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東方紅資産管理紀文靜:寬信用效果初顯 債市或迎波動

時間:2019-04-11 來源:證券之星 字号:      

受到國内外宏觀經濟的影響,一季度債券市場整體呈現震蕩走勢。對于未來債市走勢,東方證券資産管理有限公司基金經理紀文靜認為,二季度長端利率債或有承壓,需警惕波動風險,信用債風險偏好提升的趨勢較為明确,或有超額收益機會。

一季度債券市場整體呈現震蕩走勢。盡管1、2月份PMI、CPI等經濟同步指标持續走低,顯示經濟仍舊承壓,債券市場受到支撐,收益率下行,但去年下半年以來的寬信用政策開始發揮作用,減稅降費引發财政政策再度加碼擔憂,貨币政策保持穩健寬松,經濟前瞻性指标如金融信貸數據率先企穩回升,中美貿易談判雙方表态積極,債市承壓,收益率上行。具體而言,一季度利率債收益率小幅下行後開始分化,因交易頭寸止盈以及十年國開活躍券切換,國開債表現弱于國債;信用債方面整體呈現先下後上的走勢,信用利差先下後上,整體呈現壓縮趨勢。

展望二季度宏觀環境,紀文靜主要從以下四方面進行分析:第一,二季度地産和制造業投資面臨下行壓力,但基建投資有望進一步企穩回升,疊加全球貿易加快下行、海外經濟體需求疲軟,對二季度出口仍将帶來較大的負面影響,預計經濟增速将在本期逐步探底。第二,通脹,受翹尾擡升和豬肉價格上行的影響,CPI同比預計會有所上行,二季度CPI同比階段有望靠近3%,但整體通脹壓力仍然可控,尚難以影響貨币政策的轉向。第三,政策,積極财政政策發力穩增長,穩健貨币政策進一步推動寬信用環境的實現。第四,外部環境,在經濟内生增長動力不足以持續推升實際利率的情況下,美聯儲通過放松貨币實現再平衡,外部壓力緩釋。

紀文靜指出,在此背景下,二季度長端利率債或有承壓,警惕波動風險。信用債風險偏好提升的趨勢較為明确,信用風險緩解下中低等級信用債的有一定的交易性機會。優質的民企債利差将會繼續修複,地方政府隐性債務置換預期再起,城投利差有所修複。在具體操作上,後續将繼續在控制風險的前提下發現超額收益機會,挖掘優質短久期品種進行配置,此外,将繼續杠杆票息策略獲取債券票息收益。

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